2025.03.25 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

美国3月SPGI制造业PMI再度跌下荣枯线，景气程度明显下滑。腾讯业绩会对2025年资本开支展望不及乐观预期，科技板块受此影响回落调整，后续能否止跌企稳仍需进一步观察。年报、季报陆续公布，建议关注业绩确定性更高板块，继续多配IF2506。仅供参考

有色：

铜矿现货加工费下滑至低位，未来电解铜供应有收缩预期，同时美国加征关税预期较强仍在支撑美铜价格，短期铜价维持偏强震荡，关注后期去库情况。铝当前国内库存维持季节性去库，基本面对铝价支撑较强，预计铝价维持区间震荡。近期氧化铝企业减停产增加，盘面跌势放缓；但新投产能释放下，氧化铝过剩格局难改，预计反弹空间有限，关注新投产能释放进度。刚果（金）锡矿停产加剧锡矿供应矛盾，但价格上涨后下游需求有所转弱，预计锡价维持高位震荡，需持续关注缅甸佤邦复产进度。进口锌矿库存延续高位，叠加国内矿企逐步复产，加工费上行动力仍存；需求端“抢出口”告一段落，金三银四仍有待验证，终端地产难见起色，基本面偏空逻辑未变，建议空单持有。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，市场情绪悲观，生产利润空间尚可导致仓单成本便宜且仓单数量较多，建议参考RB2505合约3250以上反弹逢高空的思路为主；铁矿：供需双增，估值中等；生铁处于复产复工时期，短期价格有支撑；钢厂补库加力，上方空间扩大。建议I2505多单持有；玻璃：供应低位，即将进入旺季需求有望阶段性恢复，短期价格下方支撑较强；等待下游深加工补库时间，旺季或存在供需错配机会，盘面当前估值较低，建议FG2505多单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕成本端风险。UR505多单，继续持有；MA505卖出看跌期权，继续持有；EG2505多单继续持有；合成橡胶受成本端丁二烯推动，价格重心有望抬升，偏多看待，BR2504多单移仓至BR2505继续持有；基于二季度供需趋于紧张以及PX/TA估值水平低位，下方空间有限，维持TA05合约偏多思路，TA505多单继续持有。原油短期受到制裁扰动，中长期预计逐步回归供大于需格局，维持中长期偏空思路。气体方面，印度进口需求随国内燃烧需求季节性走弱，中东对北亚发运量边际回升。3月后北亚地区也将进入燃烧需求的淡季且化工需求端PDH开工已回升至高位后期提升空间有限，裂解进料端也已失去经济性，化工需求后期存走弱趋势，北亚地区丙烷供需格局边际宽松，建议继续卖出PG2505行权价格为4750的看涨期权，仅供参考

农产品：

短期，养殖端二育与增重节奏均衡市场供给，猪价震荡运行，但随供给压力后移，猪价调整压力上升，下方支撑12500附近；从中长期来看，前期能繁母猪存栏回升，结合生产性能回升，生猪供给呈增长态势，2025上半年生猪供给压力持续较大，需求处季节性淡季，预计上半年猪价仍以偏弱运行为主，价格重心或在成本13-14元/公斤附近。仅供参考

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