2025.03.04 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

2月制造业PMI重回荣枯线上。科技股继续高位盘整，震荡整固预期还将持续，但科技仍将是今年主线，可持续关注。两会过渡期间，风险偏好下移后，建议关注业绩确定性更高板块，继续多配IF2503。仅供参考

有色：

铜矿现货加工费偏低，3月部分冶炼厂检修，但再生冶炼影响不大，排产预期较高，同时节后消费回归情况不强，下游处于季节性淡季，国内库存出现累库，预计沪铜价格上行空间有限，关注79000附近压力。氧化铝现货价格基本持稳，但3、4月仍存新投产能预期，氧化铝供需转为过剩预期难改，预计氧化铝维持区间偏弱震荡。电解铝供应端继续复产，需求处于复苏阶段，基本面偏弱但有所回升；且临近两会，宏观政策预期仍存，预计铝价维持区间震荡。近期因缅甸复产预期回升，锡价承压下行，在供应增加预期主导下，锡价预计维持偏弱运行，关注后续复产进度。进口锌矿库存延续高位，叠加国内矿企逐步复产，加工费上行动力仍存，但当前冶炼端利润尚未修复，宽松供给传导仍需时间；需求复苏预期偏强，库存拐点或将提前到来，短期关注跨期正套机会。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。根据冬储价格推算到05盘面，短期在3100左右有支撑，建议螺纹钢rb2505合约多单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕成本端风险。UR505多单，继续持有；MA505卖出看跌期权，继续持有；EG2505多单继续持有；合成橡胶受成本端丁二烯推动，价格重心有望抬升，偏多看待，BR2504多单继续持有；基于二季度供需趋于紧张以及PX/TA估值水平低位，下方空间有限，维持TA05合约偏多思路，TA505多单继续持有。原油中长期预计逐步回归供大于需格局，维持偏空思路。气体方面，印度进口需求随国内燃烧需求季节性走弱，中东对北亚发运量边际回升。3月后北亚地区也将进入燃烧需求的淡季且化工需求目前已回升至高位后期提升空间有限，北亚地区丙烷供需格局边际宽松，建议卖出看涨期权继续持有。仅供参考

农产品：

国外方面，2024/25榨季巴西糖仍处较高产量区间，北半球中国和泰国增产为主，全球2024/25榨季食糖供应维持宽松格局。印度产量虽小幅下调，引发前期出口目标担忧。国内方面，广西干旱影响单产下滑，但产糖率有所提升，其他产区整体表现良好，2024/25榨季产量预计维持小幅增长。目前榨季生产进度较快，累计产糖率创历年新高。年后进入季节性消费淡季，库存预计持续累库，整体供应维持宽松格局。
整体来看，中长期供应预计维持宽松格局，建议SR2505合约前期空单继续持有。后续关注巴西库存、印度生产及政策端变化、国内食糖产销库存情况。仅供参考

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