2025.03.18 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

1-2月经济数据出现回暖，消费投资双双改善。消费刺激政策或将继续落地，食品饮料板块引领指数向上突破，科技板块则再度走强，杠铃策略仍然奏效。年报季即将来临，建议关注业绩确定性更高板块，继续多配IF2506。仅供参考

有色：

铜矿现货加工费下滑至低位，未来电解铜供应有收缩预期，同时美元走软对铜价起到支撑，预计铜价维持偏强震荡，关注后期去库情况。氧化铝现货价格多贴水网价成交，近期部分地区出现减停产，供应端增减互现，但难改氧化铝过剩格局，预计氧化铝维持区间偏弱震荡。铝当前国内库存进入季节性去库阶段，叠加成本端略有上涨，基本面对铝价支撑较强，预计铝价维持区间偏强震荡。刚果（金）锡矿停产加剧短期锡矿供应矛盾，推动锡价走强，预计锡价维持震荡偏强走势，后面关注缅甸佤邦复产进度。进口锌矿库存延续高位，叠加国内矿企逐步复产，加工费上行动力仍存，需求端环保限产拖累镀锌开工，终端地产难见起色，基本面偏空逻辑未变，建议空单持有。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。根据冬储价格推算到05盘面，短期在3100左右有支撑，建议螺纹钢rb2505合约多单持有；铁矿：供需双增，估值中等；生铁处于复产复工时期，短期价格有支撑；钢厂补库加力，上方空间扩大。建议I2505多单持有；玻璃：供应低位，即将进入旺季需求有望阶段性恢复，短期价格下方支撑较强；等待下游深加工补库时间，旺季或存在供需错配机会，盘面当前估值较低，建议FG2505多单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕成本端风险。UR505多单，继续持有；MA505卖出看跌期权，继续持有；EG2505多单继续持有；合成橡胶受成本端丁二烯推动，价格重心有望抬升，偏多看待，BR2504多单继续持有；基于二季度供需趋于紧张以及PX/TA估值水平低位，下方空间有限，维持TA05合约偏多思路，TA505多单继续持有。原油中长期预计逐步回归供大于需格局，维持偏空思路。气体方面，印度进口需求随国内燃烧需求季节性走弱，中东对北亚发运量边际回升。3月后北亚地区也将进入燃烧需求的淡季且化工需求目前已回升至高位后期提升空间有限，北亚地区丙烷供需格局边际宽松，建议卖出看涨期权继续持有。仅供参考。仅供参考

农产品：

国外方面，巴西大豆收获进度接近往年同期，阿根廷降水预期改善，南美天气影响逐步减弱。美豆基本面压力有限，新作种植面积预期下调，CBOT大豆下方仍有支撑。但受中国对美国农产品征收关税影响，CBOT大豆价格预计偏弱运行。政策方面，3月4日中国宣布对美国部分进口商品加征关税，其中大豆加征10%关税，利空外盘美豆。对于国内豆粕利多落地，05合约冲高回落。国内方面，一季度进口大豆到港预期下滑，豆粕供应边际收紧，现货基差偏强震荡。前期下游补库后采购意愿有所减弱，关注三月以后大豆到港压榨节奏。近期中加、中美关税政策频发，政策扰动对远月影响较大。05合约面临巴西丰产兑现及国内二季度大豆供应回升预期，预计走势相对偏弱。操作建议逢高卖出3200以上看涨期权。仅供参考

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