2025.02.25 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

1月议息会议纪要显示美联储对通胀担忧上升。五大金融机构股权划转至中央汇金，标志着我国金融体系向市场化、专业化转型；即将进入三月，预期有更多的稳增长政策出台，策略建议继续多配IF2503；在美上市科技股大跌后，国内科技板块亦回落调整，但仍可关注科技链条机会。仅供参考

有色：

美联储降息或将放缓，2月后铜冶炼厂排产或边际回升，节后消费回归情况不强，下游处于季节性淡季，国内库存出现累库，预计沪铜价格上行空间有限，关注79000附近压力。氧化铝现货止跌反弹，供需变化不大，但氧化铝供需转为过剩预期难改，且海外FOB价格下跌，出口需求减弱，预计氧化铝维持区间偏弱震荡。铝当前供应端小幅复产，需求端仍处于淡季，基本面表现偏弱；但宏观政策预期偏强，给予一定支撑，预计铝价维持区间震荡。缅甸或将恢复锡矿出口，但海外库存持续去化，给予锡价支撑，关注缅甸复产是否存在预期差，预计锡价高位震荡。进口锌矿库存延续高位，宽松预期兑现，加工费上行动力仍存，冶炼厂基本达到盈亏平衡（叠加副产品利润），下游终端需求修复缓慢，预期沪锌短期偏弱震荡，建议ZN2504空单逢高入场，入场点位24000，止损点位26000，第一目标位20000。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。根据冬储价格推算到05盘面，短期在3100左右有支撑，建议螺纹钢rb2505合约多单持有；原木：当前估值偏高，供应端回暖，下游需求偏弱，建议LG2507空单继续持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕成本端风险。UR505多单，继续持有；甲醇后续进口减量、去库驱动仍在，短期矛盾难以缓解，偏多看待，MA505卖出看跌期权，继续持有；合成橡胶受成本端丁二烯推动，价格重心有望抬升，偏多看待，BR2504多单继续持有；EG2505参考4550-4650入场做多；基于二季度供需趋于紧张以及PX/TA估值水平低位，下方空间有限，维持TA05合约偏多思路，TA505多单继续持有。原油中长期原油预计逐步回归供大于需格局，择机逢高做空。气体方面，印度进口需求随国内燃烧需求季节性走弱，中东对北亚发运量边际回升。3月后北亚地区也将进入燃烧需求的淡季且化工需求目前已回升至高位后期提升空间有限，北亚地区丙烷供需格局边际宽松，建议卖出PG2504行权价为4900的看涨期权。仅供参考

农产品：

短期，宏观情绪改善，需求季节性回升，库存进入消化期，供需边际好转，棉价震荡反弹。中长期，全球棉花供需预期宽松，国内新棉产量乐观，消费持续弱恢复，供需格局难有改善，预计棉价继续承压。因此，棉花反弹空间有限，整体行情仍旧承压，操作上建议反弹后沽空为主。仅供参考

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