2024.11.19周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

10月国内社会消费好于预期，地产增速仍在低位。互换便利首批500亿元操作已经落地，政策导向明确的背景下指数仍有上行动力；前期受流动性直接推动的IM及IC相对强势，数据逐渐印证经济修复后，绩优大盘股将或将接力，故建议IF2412可继续多配。仅供参考

有色：

市场对美联储缓步降息预期升温，强势美元对铜价起到明显压制，不过铜矿加工费偏低，供应存在一定扰动，预计铜价弱势震荡。铝近期因美元持续走强，有色整体回落；另外铝材出口退税取消事件使得国内铝价承压。但当前铝下游需求尚可，铝价回落后库存明显去化，预计下方存在一定支撑。氧化铝国内现货侧表现偏强，近月合约补贴水存在一定空间。远月合约在新投产能预期与矿端风险上存在多空博弈，波动加剧，空头参与需谨慎。关注后续现货价格走势。美元走强，锡市场对未来供需预期偏弱，锡价有所承压，但当前原料端偏紧，预计锡价维持区间宽幅震荡。宏观政策刺激有限，消费淡季下锌需求回暖动力不足，社会库存小幅累库；但考虑到锌矿偏紧格局未变，加工费未确立反弹趋势，冶炼利润修复不及预期，供需双弱下预期锌价宽幅震荡。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。建议螺纹钢rb2505合约多单持有；铁合金供给边际略显过剩，但估值偏低，预计下方空间不大。建议锰硅2501合约执行价为6000的卖出看跌期权继续持有；纯碱供应回升至高位，需求端由于玻璃持续冷修减产需求下滑，供需宽松下持续累库，建议纯碱2501合约空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块短期受成本端和宏观政策扰动加剧，自身基本面逻辑驱动有限。RU2501合约多单继续持有。挪威和哈萨克斯坦油田临时停产，短期提振油价，但原油基本面仍然偏弱，建议等待做空机会；目前市场流传将增加加工燃料油赋税，预计将使燃料油作为原料的性价比降低，需求下降，同时抬升沥青生产成本，继续做扩BU2501-FU2501价差；北美及中东受减产和产能瓶颈限制边际供应增量有限。而目前正值北亚燃烧需求旺季，远端化工利润尚可，短期或存在补库需求。估值上内盘PG合约大幅贴水外盘，操作上建议PG01可入场做多仅供参考。仅供参考

农产品：

国外方面，2024/25榨季巴西受火灾及降雨不足影响产量不及榨季初期预估，库存处于低位，预计全球原糖贸易流趋紧。印度2024/25榨季产量预计处于正常水平，泰国产量预计将重回千万吨之上，2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧。
国内方面，国内2024/25榨季开启，对于新榨季产量预计维持小幅增长，新榨季开启，供应压力将逐步增加。进口糖方面，四季度食糖进口预计有所下滑，但糖浆和预拌粉进口仍有增量空间。国内供应整体维持宽松格局。
整体来看，原糖贸易流偏紧，但国内供应宽松，SR501合约预计上方空间有限，在6000价位存在压力，建议单边上逢高沽空为主。后续关注巴西生产情况、印度政策端变化、泰国出口情况，国内食糖进口表现，产销库存情况。仅供参考

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