2024.11.12 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

美联储符合预期降息，国内化债政策正式落地。11月以来股指整体偏强的最主要原因是政策预期落地的驱动和流动性充裕的支撑，在政策导向明确的背景下指数仍有上行动力。前期受流动性直接推动的IM及IC相对强势，但IH及IF的三季报表现更优，财政刺激落地后市场风格或面临切换，建议可在当前位置多配IF2412。仅供参考

有色：

美元走强对铜价起到压制，铜矿加工费仍处于低位，冶炼环节扰动加大，国内电解铜产量存下调预期，下游终端企业旺季结束，维持刚需采购，预计铜价高位震荡。铝近期因成本端氧化铝大幅上涨，电解铝成本抬升，给予铝价支撑；但电解铝需求端有所走弱，预计铝价维持区间宽幅震荡。氧化铝国内基本面在采暖季供应扰动增加下，依旧维持偏紧态势，在新投产能投放前难有改善，预计短期氧化铝近月维持偏强震荡，远月在新投产预期下表现相对弱势。近期监管有所增加，资金持仓变动加大，预计氧化铝期货波动加剧。锡当前基本面表现为供应偏紧需求存在韧性，但市场对缅甸复产预期有所反复，预计锡价表现为区间震荡。锌近期海内外矿山扰动不断，加工费低位持稳，冶炼厂利润受损下产能修复不及预期，供应紧缺的中短期格局难见改善；国内政策对锌市需求刺激有限，下游消费进入淡季，社会库存小幅回升，预计沪锌维持高位震荡。仅供参考

黑色：

钢材：宏观政策信号积极，基本面压力不大，建议螺纹钢rb2501逢低做多，参考入场点位3300；铁合金供给边际略显过剩，但估值偏低，预计下方空间不大。建议锰硅2501合约执行价为6000的卖出看跌期权继续持有；纯碱供应回升至高位，需求端由于玻璃持续冷修减产需求下滑，供需宽松下持续累库，建议纯碱2501合约空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块短期受成本端和宏观政策扰动加剧，自身基本面逻辑驱动有限。RU2501合约多单继续持有。OPEC+推迟增产计划短期提振油价，但原油基本面仍然偏弱，建议等待做空机会；目前市场流传将增加加工燃料油赋税，预计将使燃料油作为原料的性价比降低，需求下降，同时抬升沥青生产成本，继续做扩BU2501-FU2501价差；北美及中东受减产和产能瓶颈限制边际供应增量有限。而目前正值北亚燃烧需求旺季，远端化工利润尚可，短期或存在补库需求。估值上内盘PG合约大幅贴水外盘，操作上建议PG01可入场做多。仅供参考

农产品：

国外方面，USDA报告超预期下调美豆单产至51.7蒲式耳/英亩，美豆新作期末库存降至5亿蒲以下，报告数据利多。巴西大豆播种进度赶超往年，目前降水预期良好，天气驱动不足。整体来看，受美豆产量下调影响，全球大豆供应增幅收窄，但整体供需宽松格局未变，预计报告利多持续性有限。关注后续特朗普就任前美豆出口进度及南美产区天气表现，CBOT大豆预计区间运行为主，关注970-1050美分/蒲式耳。国内方面，四季度进口大豆供应预期充足，但局部地区大豆到港延期扰动压榨节奏，下游企业备货积极性有所改善，大豆及豆粕库存持续去化，豆粕现货基差小幅走强。盘面的走势预计跟随外盘美豆，关注后续油厂压榨恢复及豆粕库存情况。仅供参考

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