2025.05.06 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

4月官方制造业PMI再度跌下荣枯线。政治局会议基本延续此前基调,中美博弈下关税政策演变仍难以预测，在国内资金托底影响下，预计股指短期以震荡为主，上有压力下有支撑，指数方面多头可配置IH2506及IF2506。仅供参考

有色：

铜矿现货加工费下滑至低位，二季度电解铜供应有收缩预期，节后加工企业开工率有望回升，国内铜库存维持去库，给予铜价支撑，预计铜价短期震荡偏强。近期矿价持续下跌，氧化铝远端成本回落预期压制盘面，且新投产能释放下，难改中长期氧化铝过剩格局，预计维持区间偏弱震荡。铝供应端变化相对有限，需求环比走弱，国内去库有所放缓，预计铝价维持区间震荡。锡基本面供应存恢复预期但现实端偏紧，全球显性库存去化，预计锡价维持高位震荡。锌海内外矿企复产在即，加工费挺价延续，利润修复支撑炼厂高排产，供应压力显著；需求端“镀锌钢反倾销税”削弱出口支撑，下游开工不及往年同期，整体需求预期悲观，沪锌基本面偏空逻辑未变，维持弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3400的看涨期权；玻璃：玻璃基本面弱势，旺季即将过去库存转为累库，玻璃空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕关税政策影响。UR509多单继续持有；SH9-1正套0值附近入场做多；EB2506参考7400点，入场做空。原油受到美国关税和opec超预期增产双重冲击，中长期维持做空思路，继续做空SC2506合约。全球贸易量萎缩及地中海新政实施预计将减少低硫燃料油需求，LU2507合约空单继续持有。仅供参考

农产品：

国外方面，假期间CBOT大豆价格震荡为主，美豆新作播种开局偏快，短期天气风险有限，叠加南美大豆收获上市供应，阶段性CBOT大豆区间运行为主，关注区间950-1100美分/蒲氏耳。国内方面，节后市场预期大豆压榨量回升，下游需求提振有限，豆粕供需将逐步转向宽松，二季度现货基差预计承压为主。但长期来看，在中美摩擦持续背景下，新季美豆种植面积预期收缩叠加高种植成本，CBOT价格下行空间或有限，国内三季度后大豆供应将逐步收紧，需求季节性回升，豆粕预计仍有走强驱动。操作建议：整体来看，在中美摩擦背景下，新季美豆种植面积收缩，且高成本支撑CBOT价格，国内三季度后大豆供应逐步收紧，需求季节性回升，豆粕建议逢回调买入。仅供参考

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