2025.02.18 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

1月国内社融信贷数据好于预期。获利盘止盈离场令指数出现回调；国内政策基调已定，即将进入三月，预期有更多的稳增长政策出台，指数调整后仍有上行动能，策略建议继续多配IF2503。仅供参考

有色：

美国通胀数据全面超市场预期，美联储降息或将放缓，全年降息幅度或将压缩，2月后铜冶炼厂排产或边际回升，节后消费回归情况不强，下游处于季节性淡季，国内库存出现累库，预计沪铜价格上行空间有限，关注79000附近压力。铝当前需求端仍处于淡季，库存季节性累库，基本面表现偏弱，但宏观政策预期偏强，给予一定支撑，预计铝价维持区间震荡。氧化铝现货偏弱，近期出现个别企业减产以及出口需求增加，预计跌势有所放缓，但氧化铝供需转为过剩预期难改，预计氧化铝维持区间偏弱震荡。锡刚果金武装冲突加剧市场对锡矿供应中断担忧，原料扰动再起，需求端存在韧性，库存窄幅波动，预计锡价维持区间偏强震荡。锌矿端宽松预期兑现，加工费强势回升延续，冶炼厂基本达到盈亏平衡（叠加副产品利润），下游需求节后修复缓慢，沪锌短期基本面偏弱，但低库存水平构成支撑，建议ZN2504空单逢高入场，入场点位24000，止损点位26000，第一目标位20000。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。根据冬储价格推算到05盘面，短期在3100左右有支撑，建议螺纹钢rb2505合约多单持有；原木：当前估值偏高，供应端回暖，下游需求偏弱，建议LG2507空单继续持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕成本端风险。UR505多单，继续持有；甲醇后续进口减量、去库驱动仍在，短期矛盾难以缓解，偏多看待，MA505卖出看跌期权，继续持有；合成橡胶受成本端丁二烯推动，价格重心有望抬升，偏多看待，BR2503参考13500-14000入场做多；EG2505参考4550-4650入场做多；基于二季度供需趋于紧张以及PX/TA估值水平低位，下方空间有限，维持TA05合约偏多思路，TA505参考5000-5100入场做多。原油中长期原油预计逐步回归供大于需格局，择机逢高做空。俄罗斯炼厂产能回归，后续出口有望回升。中国炼厂开工低位，炼厂高硫燃料油进料需求放缓。做空LU2504-FU2505价差策略建议止盈离场。气体方面，印度进口需求随国内燃烧需求季节性走弱，中东对北亚发运量边际回升。3月后北亚地区也将进入燃烧需求的淡季且化工需求目前已回升至高位后期提升空间有限，北亚地区丙烷供需格局边际宽松，建议卖出PG2504行权价为4900的看涨期权。仅供参考

农产品：

2024/25年度玉米产量规模处于高位，供应偏宽松；国产小麦丰产，进口大麦和高粱库存处于同期高位，国产及进口替代品皆供应充足；玉米种植成本折港后在2200-2300元/吨左右，将政策补贴折入后，成本再降100元/吨；低价刺激需求，玉米饲用需求恢复性增长，深加工需求较好。综合来看，玉米供应宽松叠加国产及进口替代品供应充足共同压制玉米价格上方空间，最低种植成本和需求边际改善为玉米价格下方空间提供支撑，预计2505合约区间震荡为主，区间为[2150,2350]，关注区间上下沿区间操作机会。仅供参考

免责声明：本观点基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。观点中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就观点内容对最终操作建议做出任何担保。公司提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担交易后果。    

  未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此观点的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用，未经授权的转载本公司不承担任何责任。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记，本公司保留一切权利。