未持有股票可采取的策略

l  牛市套利

牛市差价组合。它是指以较低的执行价格购买一份看涨（看跌）期权，同时以较高的执行价格出售同一期权的看涨（看跌）期权。它的特点是“买低卖高”，在限定损失的同时也限定了最大收益。适用于对未来股票价格持谨慎乐观态度。

牛市套利的盈亏图像与领子组合的盈亏图像非常相似，牛市价差期权组合包括两个头寸，而领子期权组合则涉及三个头寸，构造成本相对较高。那么，领子期权组合又有何优势呢？这里涉及策略适用性问题，无论是期货市场还是股票市场，总有一些投资者主动或被动地长期持有标的头寸（如现货企业、公司股东），但在持仓过程中，难免遭受价格涨跌洗礼，此时构造领子期权避险，显得尤为重要，所以领子期权组合特别适合这类长期持有标的资产的投资者。

l  熊市套利

熊市差价组合与牛市差价组合相反。它是指以较高的执行价格购买一份看涨（看跌）期权，同时以较低的执行价格出售同一期权的看涨（看跌）期权。它的特点是“买高卖低”，在限定损失的同时也限定了最大收益。适用于对未来股票价格持谨慎悲观态度。

l  跨式策略

跨式套利组合，它是指买购（出售）相同执行价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权。它的收益特点是：当标的价格围绕行权价在一定价格区间内波动时，组合会亏损一定的权利金。反之则产生盈利。当市场预测即将有重大影响的政策或消息即将出台，很有可能会对股市产生重大影响；或者市场即将出现方向性突破，我们可以采用跨式期权组合策略，从而避免对股票市场价格上涨或下跌的方向性判别。

1.    买入跨式组合策略：适用于预计未来市场将出现较大波动的情况

2.    卖出跨式组合策略：适用于预计未来市场将在一定区间内平稳波动的情况

 l  宽跨式策略

宽跨式策略和跨式策略类似，唯一不同在于买入或卖出期权的行权价不同。它是指买购（出售）不同执行价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权，其中看涨期权的执行价格高于看跌期权的执行价格。它的收益特点和跨式组合类似

1.     买入宽跨式组合策略：收益范围相对跨式策略更小，对预期最大损失进行了限制。

2.     卖出宽跨式组合策略：预期损失相对跨式策略更小，对预期最大收益进行了限制。

l  蝶式策略

蝶式套利组合。它是由四份具有相同期权，不同执行价格的同种期权的多、空头组成，特别之处在于组合中有三个执行价格，X1<X2<X3。其共有四种组合类型。

1. 看涨期权的正向蝶式差价组合（预计股价短期走势平稳），它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成；

最大盈利：2×C2-C1-C3+X2-X1

最大亏损：Max（C1+C3-2×C2，2×（X3-X2）-（X3-X1）+ C1+C3-2×C2）

2.看涨期权的反向蝶式差价组合（预计股价短期变动较大，但无法判断正确走势），它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权多头组成；

最大盈利：Max（C1+C3-2×C2，2×（X3-X2）-（X3-X1）+ C1+C3-2×C2）

最大亏损：2×C2-C1-C3+X2-X1

3.看跌期权的正向蝶式差价组合（预计股价短期变动不大），它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权空头组成；

最大盈利：2×P2-P1-P3+X3-X2

最大亏损：Max（P1+P3-2×P2，2×（X2-X1）-（X3-X1）+P1+P3-2×P2）

4.看跌期权的反向蝶式差价组合（预计股价短期变动较大，但无法判断正确走势），它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头和两份协议价格为X2的看跌期权多头组成。

最大盈利：Max（P1+P3-2×P2，2×（X2-X1）-（X3-X1）+P1+P3-2×P2）

最大亏损：2×P2-P1-P3+X3-X2